Мерой, позволяющей судить о сравнительной доходности, риске, эффективности вложений в инвестиционной сфере, являются рыночные индикаторы. Для того чтобы понять, насколько хорошо отработали за определенный период времени конкретные инвестиции, нужно сравнить их результаты с ситуацией на рынке в целом.
Для этой цели специально разработаны фондовые индексы. Они используются для оценки состояния рынка, дают информацию о поведении той или иной совокупности конкретных инструментов, включенных в портфель данного индекса.
Отдача, соответствующая значению индекса, отражает результаты изменения портфеля, составленного из инструментов, включенных в индекс. Поскольку портфель индекса формируется репрезентативным образом, значения индексов показывают средние рыночные результаты отдачи. Результаты конкретного инвестора, перекрывающие значение индексов, свидетельствуют об искусстве управляющего, который переигрывает рынок, то есть демонстрирует получение доходности выше среднерыночного по данной совокупности инструментов - за счет своевременного вхождения и выхода из данного инструмента, либо выбора наилучшей комбинации инструментов, входящих в данный индекс.
Современные рыночные индексы, такие как Dow Jones Industrial Average, Nikkei 225 Stock Average, S&P 500, Wilshire 5000, Value Line Composite Index, Russell indicators, NYSE Industrial Index, Nasdaq indicators, Lehman Brothers Aggregate Bond Index и другие, направлены на измерение деятельности той или иной совокупности рыночных инвестиционных инструментов, различаясь в своей конструкции по ряду следующих факторов.
- Объем выборки, то есть количество инструментов и полнота охвата всей совокупности инструментов данного класса. Большая выборка желательна, но ограниченная репрезентативная выборка может быть более эффективна.
- Характер компаний-представителей. Индикаторы могут отдельно покрывать акции компаний с малой, средней или высокой капитализацией (произведением цены акции на количество выпущенных акций). Некоторые индексы нацелены на отслеживание инвестиционных инструментов, направленных на рост или, напротив, на сохранение инвестиционной стоимости. Индексы могут быть сфокусированы по секторам или отраслям, странам и регионам.
- Методика вычислений, в зависимости, например, от способа присвоения весов: по цене акций или по величине общей капитализации.
Так, Dow Jones Industrial Average, Nikkei 225 Stock Average используют принцип взвешивания по цене. Следовательно, более дорогие акции, хотя они могут быть акциями не самых больших компаний, оказывают на поведение индекса относительно большее влияние.
Более распространенными являются индексы, взвешенные по размеру капитализации компаний, то есть по величине привлеченной на рынке стоимости инвестиций. К ним относятся, например, S&P 500, Wilshire 5000,
Такие индексы как Value Line Composite, присваивают одинаковые веса всем инструментам, входящим в состав индекса, то есть, 20%-ный прирост в цене акций компании с миллиардными активами и такой же прирост у компании с миллионным капиталом будут иметь равное воздействие на индекс. Таким образом, в данном индексе подчеркивается роль относительно небольших компаний, по сравнению с индексами, ориентированными на взвешивание по стоимости капитализации. Dow Jones Industrial Average - один из самых популярных индексов, выдержавший испытание временем. Начиная с 1884 года, Чарльз Доу, со-учредитель Dow Jones & Co. и издатель The Wall Street Journal, начал публиковать результаты расчетов по индексу, составленному из данных по 9 железнодорожным и 2 промышленным компаниям.
В 1886 году появился Dow Jones Industrial Average, агрегировавший информацию
сначала по 12 промышленным компаниям, а к 1928 достигший современного размера -
30 компаний-представителей. В настоящее время только General Electric осталась в
списке под своим оригинальным именем, остальные либо ушли, либо сменили
наименование. Если в начале века в состав списка входили компании из аграрного
сектора, то в 50-х годах им на смену пришли фирмы из высокотехнологичных
отраслей, сферы услуг, индустрии развлечений. В знаменателе индекса в настоящее
время стоит поправочный коэффициент, приблизительно равный 0,3. Поэтому если
каждая акция из списка 30 компаний, включенных в индекс, вырастет на 1%, среднее
значение вырастет приблизительно на 100%. Коэффициент используется для
устранения искажений и для сохранения сравнимости данных за длительный период
времени. Этот индекс критикуют за недостаточную репрезентативность, но надо
иметь в виду, что компании-представители тщательно отобраны, и в целом, эта
выборка дает хорошее отражение рынка акций крупнейших корпораций США. Список
компаний, входящих в Dow Jones Industrial Average, приведен в таблице
1.
Таблица 1. Список компаний, входящих в настоящее время
в Dow Jones Industrial Average
| AlliedSignal Aluminum Co. of America American Express AT&T Boeing Caterpillar Chevron Coca-Cola Walt Disney DuPont |
Eastman Kodak Exxon General Electric General Motors Goodyear Hewlett-Packard IBM International Paper Johnson & Johnson McDonald’ |
Merck Minnesota Mining J.P. Morgan Philip Morris Procter & Gamble Sears Roebuck Travelers Group Union Carbide United Technologies Wal-Mart Stores |
Dow Jones & Co. публикует также составленный из списка 20 компаний средний транспортный индекс, и 15-ти элементный отраслевой индекс инфраструктуры: электрические и газовые компании, а также объединенный 65-элементный индекс, усредняющий данные по всем вышеприведенным индексам. Наряду с этим Dow Jones & Co. публикует целый набор международных индексов, построенных на показателях, взвешенных по уровню капитализации. Они ежедневно публикуются в разделе Мировые фондовые рынки в The Wall Street Journal. Среди современных мировых индексов фондового рынка - Hang Seng Index, Tokyo Stock Exchange Price Index, Financial Times Index of London stocks и другие.
Standard & Poor’s Corp. рассчитывает и публикует популярный индекс S&P 500, измеряющий изменение цен акций 500 крупнейших фирм, отражающий 70% объема американского фондового рынка. Он дается в разбивке по группам акций, ориентированных на рост и на сохранение капитализации.
Standard & Poor’s Corp. публикует также 400 - элементный промышленный индекс, 20-ти элементный транспортный индекс, 40 - элементный инфраструктурный и 40 - элементный индекс по финансово-банковской сфере. S&P 500 объединяет перечисленные выше четыре индекса. Помимо этого рассчитывается еще S&P 400 MidCap, S&P 600 SmallCap - индексы по компаниям со средней и малой капитализацией, которые комбинируются с S&P 500 в S&P 1500.
Самым всеобъемлющим американским фондовым индексом является Wilshire 5000, обрабатывающий информацию с Нью-Йоркской Фондовой Биржи, Американской Фондовой Биржи, из торговой системы Nasdaq. Разработанный в 1974 году Wilshire Associates, Санта Моника, Калифорния, он базируется на показателях капитализации на конец 1980 года по более чем 7.000 компаниям. Wilshire 4500 представляет собой Wilshire 5000 минус S&P 500, отражая ситуацию на “остаточном” рынке, представленном мелкими и средними компаниями. Он также дается в разбивке на подиндексы по группам акций, ориентированных на рост и на сохранение капитализации.
Value Line Composite Index представляет собой равновзвешенный агрегат показателей динамики стоимости акций 1.700 компаний из 95 отраслевых секторов. Показатели этих компаний отслеживаются в Value Line Investing Survey. Важно, что сначала рассчитывается процентное изменение цены акции за каждый день, а затем процентные изменения усредняются по периодам. Данный индекс представляет большой интерес для управляющих паевыми фондами, так как в отличие от индексов, базирующихся на стоимостном взвешивании, отражает динамику не только корпоративных гигантов. А это соответствует структурам портфеля разнообразных взаимных фондов: на всех акций гигантов не хватает.
Russell Indicators составлены Frank Russell Co., Такома, штат Вашингтон, из акций 3.000 крупнейших корпораций, охватывая 98 процентов американского фондового рынка. Представляют собой альтернативу Wilshire 5000. Russell 1000 и 2000 являются подмножествами, покрывающими 1.000 крупнейших и следующих 2.000 компаний. Russell 2000 представляет малые фирмы с капитализацией от $160.000 до $1.000.000. Среднее значение составляет $350.000, что является ориентиром для индексных инвестиционных фондов, включая Vanguard Small Capitalization Stock portfolio.
Индексы, рассчитываемые фондовыми биржами.
Нью-Йоркская Фондовая биржа публикует сводный индекс по 3.000 акциям крупных компаний, а также подразделения индекса по промышленным, инфраструктурным, транспортным и финансовым компаниям. Колебания сводного индекса NYSE в основном повторяют динамику S&P 500 и Dow Jones Industrial Average. American Stock Exchange также публикует свой индекс.
Nasdaq indicators. Nasdaq не является биржей в полном смысле слова, а скорее системой электронной связи между брокерами и дилерами. Эта внебиржевая система также публикует результаты электронных торгов в сводном индексе, охватывающем более 5.500 компаний. Многие участники данной системы являются высокотехнологичными и компьютерными фирмами, что надо учитывать при использовании данного индекса.
Morgan Stanley Capital International‘s EAFE (Europe, Australia, Far East) - международный индекс, представляющий около 1.100 акций компаний из Европы, Австралии и Дальнего Востока. Япония представлена достаточно серьезно и оказывает сильное влияние на динамику индекса. Morgan Stanley рассчитывает индексы по индивидуальным странам, входящим в состав сводного индекса, а также показатели по развивающимся рынкам: Аргентина, Греция, Израиль, Индия, Польша, Турция и другие.
International Finance Corp. рассчитывает индексы по развивающимся рынкам. База данных содержит информацию по 45 странам и регулярно обновляемые данные по более 2.000 акциям. IFC индексы публикуются в Emerging Stock Markets Factbook и на сайте www.ifc.org. в интернете. Индикаторы по рынку облигаций более сложно сконструировать, чем индексы рынка акций, учитывая разнообразие форм и особенностей долговых ценных бумаг, постоянный выпуск новых траншей, погашение текущих. Кроме того, гораздо труднее точно оценивать корпоративные и муниципальные облигации, чем акции.
Тем не менее, ряд финансовых компаний и инвестиционных банков, такие как Merrill Lynch, Lehman Brothers, Salomon Brothers публикуют сводные индексы по высокодоходным долговым бумагам, муниципальным, Государственным облигациям США и других стран. Самым распространенным является Lehman Brothers Aggregate Bond Index. Как и фондовые индексы по акциям, индексы оценивающие рынки облигаций, можно найти в The Wall Street Journal, Barron’s и других изданиях.
